您的位置 首页 贵金属资讯

2020年度贵金属期货投资策略报告,贵金属19年行情回顾

市场押注美联储不得不开启降息通道,以对抗经济‘衰退’风险的增加,美债收益率的逐日走跌逼近16年低位,是驱动无息金银持续上涨的核心动力。 今年以来,贵金属呈现震荡上涨的态势,从技术形…

市场押注美联储不得不开启降息通道,以对抗经济‘衰退’风险的增加,美债收益率的逐日走跌逼近16年低位,是驱动无息金银持续上涨的核心动力。

今年以来,贵金属呈现震荡上涨的态势,从技术形态来看,当前行情近似处于五浪里的第四浪(冲高回撤调整)阶段。受全球主要央行降息潮影响,负利率债券增量自去年8月以来陡增,无息资产黄金获得部分机构资金和投资者的青睐。贵金属价格一季度呈现上扬、二季度横盘弱势整理,三季度单边强势上涨突破1500美元整数关口,到四季度弱势回调整理至今,徘徊在1450-1500美元。

国际金价牛市的脚步声已经走来,对比2002年以来金银那轮大牛市行情(中国加入WTO助推全球经济增长加快及美国对阿富汗、伊拉克动武引发的财政赤字率),此次金价掀起的大涨行情则是基于经济衰退风险加剧叠加法币超发带来的信用危机。在全球货币宽松浪潮起,全球经济增长再度下滑的背景下,美国一意孤行与诸国贸易树敌,令投资者担忧高悬的美欧股市破裂引发新一轮金融风暴。

受美联储降息预期升温及美国经济景气度回落影响,美国十年期国债收益率自年初高位一路震荡下行。19年以来,无论是企业新订单、私人固定资产投资,还是居民收入、私人消费增速均继续走弱。同时,美国失业率的领先指标非农新增就业已见顶回落,强周期行业新增就业更是大幅下滑。

市场机构投资对美国经济进入“衰退”的担忧情绪上升,根据以往经验,美国在衰退前后,美联储往往会开启降息通道。美十年期国债收益率的下降提前反应到市场,引发了避险货币日元汇率的上升以及黄金价格走势的逐步抬升。

地缘政治方面,伊朗核谈判问题日趋紧张,美中、美欧及美国对中东局势的介入,以及半岛局势飘忽不定都会对金银价格起到脉冲式的支撑和提振。

国际经济体掀降息潮,美联储三次降息后静默

黄金作为无息资产,对标的是有息资产的收益率对冲作用。截止8月7日,印度第四次降息35BP、泰国降息25BP、新西兰第二次降息50BP。今年以来已有25所央行打出了降息牌(包括中国香港)降息的频率与幅度,大部分超过预期,全球宽松大潮,来势汹涌,已大幅超过2016上半年全球迈入负利率的情形。受此影响,从去年8月起,全球市场负利率债务增持量开启了单边上涨态势,直到今年8月上旬高点有所回落,金价同步开启了近一年以来的上涨态势。

(一)美国经济‘冲高回落’,美联储下半年连降三次息

美联储如期降息25个基点,将基准利率范围下调至1.50%-1.75%,为年内第三次降息。政策声明中删除了政策制定者将“采取适当行动”以维持经济扩张的承诺。这被市场解读为年内美联储货币宽松的举措可能接近停顿。同时,除非需看到持续的通胀出现真正显著上升,则会考虑重启加息行动。受此影响,美股、先抑后扬,美元短暂冲高后继续回落,黄金出现日内V型反弹伦敦金价曾再度触碰1500美元整数关口上方。

【四季度美联储利率决议专题:货币政策数据依赖,暂不降息也不考虑加息】

FOMC会议声明称:美联储将联邦基金利率目标下调25个基点,至1.5%-1.75%;美联储将监控信息数据以评估适当的利率路径;美联储重申经济前景仍存在不确定性,劳动力市场强劲,经济增长温和,消费一直强劲增长,但商业投资和出口“依然疲软”。

美联储在政策声明中删除了政策制定者将“采取适当行动”以维持经济扩张的承诺。这被市场解读为年内美联储可能不会再降息。美联储调整政策立场的时候将会对前景进行一个实质性的再评估,与会者认为目前没有考虑加息。

鲍威尔将过去几次降息行动的原因,归咎于外部环境的恶化所采取的应对措施(货币放松)。考虑到全球风险平衡的改善(美中谈判转暖迹象),将意味着他们在这方面的工作已经完成。据最新消息,尽管,目前APEC会议尚无备选地点(智利政府放弃举办)美国政府仍期待11月与中方敲定第一阶段贸易协议。从美股近期走势表现看,延续走出历史新高,风险偏好回暖。

鲍威尔又表示不考虑加息行动,需要看到持续的通货膨胀出现真正显著的上升。美联储偏爱的通胀指标核心PCE指数今年一直低于美联储2%的目标。仅有2018年几次触及到2%以上后就撤回了,唯有看到通胀延续上市,才会考虑加息来解决通胀压力。

美联储政策措辞的删减及主席的讲话,令市场投资者更多注意力回归到近期公布的经济数据。根据CME跟踪的联邦基金利率期货显示,2020年度上半年再降息的概率已经大幅下滑至22%,而四季度之前还是33%以上。场外交易员预计明年年底前才会进行下一次降息活动(50%),因此近期对金银而言形成一定压制。

此外,在大选之年保持观望。点阵图显示2020年将按兵不动,释放鸽派信号。鲍维尔讲话后,利率期货显示2020年的加息预期降为零,削弱美元看涨情绪。

机构大幅增持黄金ETF,金银比价有望均值靠拢

【ETF持仓量流入显著】

第三季度,全球黄金ETF的总持仓量达到了2,855.3吨的历史新高。总持仓量在第三季度增长了258.2吨,这也是2016年第一季度以来最高的单季度流 入量。全球央行为应对经济下滑采取的宽松货币政策,避险需求以及金价自身的势能是驱动黄金ETF总规模增长的主要因素。

从2015年末金价触底反弹以来,全球黄金ETF持有量从先前的1400多吨上升值2400多吨,这其中经历了两个阶段。根据WGC(世界黄金协会)推算,阶段I平均增持成本在1210美元,阶段II在1280美元上下。照此推算至2019年底,全球黄金ETF持有量有望回到2012年的峰值2650吨左右。根据测算,中国大妈13年春季抄底均成本为1400美元上方,扭亏为盈;而以人民币汇率计价提前浮盈且继续增加。

【央行购金潮起】

全球央行购金潮同样对金价涨势进一步的支撑。据WGC报道,2019年上半年央行购买黄金量同比增长47%。在新兴市场央行持续大力购买黄金的推动下,黄金需求增长同比达到8%,黄金ETF的大买家在负利率的欧洲,新增央行大买家为波兰央行,二季度大幅增加100吨黄金,俄罗斯央行继续买入38.7吨,土耳其和哈萨克斯坦央行持续买入。

全球各国央行的黄金储备在第三季度增长了156.2吨。虽然与去年同期相比,增长放缓了38%,但部分原因是高基数效应-去年第三季度是我们有记录以来全球各国央行购金量最高的一个季度。而2019年前三季度,全球各国央行共计净买入了547.5吨黄金,同比上升12%。在增持黄金的央行中,中国央行、俄罗斯央行和土耳其央行是最大的几个买家。

本季度中国黄金储备也有所增长,增幅相对温和,为21.8吨。自2018年12月恢复购买以来,中国人民银行的黄金储备每月都有所增加。过去10个月里新增了近100吨黄金储备,突显其作为主要的央行黄金买家之一的地位。中国人民银行上周末宣布,9月黄金持有量升至6264万盎司,比8月增加19万盎司。

中国的黄金储备增加近5.4吨之际,随着贸易紧张不断发酵,世界各地的央行都试图在储备中减持美元,转投其他资产。黄金在不确定时期被视为避险资产和保值手段。国家外汇管理局(SAFE)发言人王春英强调了中国对黄金储备的重视,以及黄金在国际储备组合中的多元化作用:“我们从长期和战略的角度出发,根据需要动态调整国际储备组合配置,保障国际储备的安全、流动和保值增值。”

相比黄金走势(弱盘整),我们更看好白银的反弹韧劲。除了白银固有历史波动性高于黄金外,从供需层面,机构持仓变动和金银比价关系,白银一季度大概率会出现巨幅波动,总体上涨空间宽裕。

从二季度起,贵金属之间价格走势出现了一定的分化。金价不论国内国外,二季度起掀起了一波下跌走势,而与之对应的白银价格则出现明显的抗跌现象。在价格趋势内外盘银价也有一定的分化表现,国内白银从4月起止跌企稳,且均值位移不断向东北方向上移,而纽约银价则在二季度大部分时间段呈现了宽幅横向震荡,直到6月下旬至7月纽约银价选择了向下区间的突破。反观,国内白银上行低位不断上移,近期受到强美元攻势下,并未因外盘银价拖累,日K线收盘并未有效跌破上行支撑线(红色虚线)。

投资者对黄金的投资热情并不是很高,这一点也可以从黄金/白银比可以看出来,该指标近日持续下跌,沪金银比值现报73.76水平附近;虽相比之前低位有所反弹,但从长期走势规律来看依然偏高,这暗示相对黄金来说投资者更为看好白银。

从基本面来看,18 年白银市场已出现紧平衡的景象。根据SP Angel称,白银受益于供应紧张和工业需求增加的前景.另一方面,受人民币兑美元持续贬值压力,上期银价表现出了顽强的抗跌性,反观纽约银价出现了破位下行(美元与白银短期高度负相)。

2020年行情展望—金弱银强局势

从国际金价走势来看,comex金进入了三角形收窄区间(日线),从中短期看上涨仍面临一定阻力。从历往十年多月度季节性规律来看,每年的12月下旬至开年的2月,金银价格涨幅的概率是最高,持续时间也是最长的。考虑到欧美圣诞节假及元旦日“双蛋节”的影响,权益类市场连涨的势头有望出现回调,交易者过节清场(落袋为安)的因素。

今年上半年,美联储按兵不动的概率加大,美联储更不会考虑加息,这反而对于春季行情的贵金属消费带来一定支持。如果,金价周线能有效突破下行压力线,则看高至1560美元或1600美元。反之,金价突破受阻,则继续下行,一旦跌破1440美元一线,则下方重要支撑位1350-1370附近。

2020年,国内金价预计前高后低,四季度前后有翘尾回升行情(类似正弦波sinx)。整体,金价的均值水平逐年抬升,投资者年内分阶段采取高抛低吸波段操作,长线投资者2012合约今年底前布局长线多单,预计全年金价在310-360区间宽幅运行。

国内银价,2020年预计跟随黄金价格先扬后抑,下方第一支撑位3900,第二重要支撑位3650,全年低点预计在四季度后半阶段,整体价格均值位移逐年抬高,下行空间有限,上涨空间较大。上方重要阻力位4900,唯有突破19年新高,白银下一上方阻力位5600-5700区间,反之,白银仍将在4850-3650区间窄幅波动。

短期看涨,沪银上周接连突破30日和40日均线,目前正向上逼近60日均线阻力,并有望突破自9月初4900顶部以来的中期压力趋势性线,明年一季度,若白银有望突破60日均线,则贵金属的反弹浪由此展开,中线投资者逢低多单继续持有。

套利方面,金银比价中长期维持做空比价,目标位65附近。(金银套利仓位比=1:5)。

风险提示:

1.全球贸易战进一步升级扩大。

2.中东地缘冲突引发油价剧烈波动。

3.美国总统大选扑朔迷离。

4.朝鲜半岛局势再度恶化。

5.人民币国际化带来汇率波动扩大 。

6.区块链数字货币对传统货币的颠覆影响。

免责声明

本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写,本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性,所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权,不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。

期市有风险,投资需谨慎!

为您推荐

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注

返回顶部